我们经常发现，跟踪同一个指数的两只ETF，可能出现当日盘中或收盘时涨跌幅并不一样，有的甚至偏离幅度比较大。这是为什么呢？应该选哪个ETF呢？

这里涉及到三个知识点：ETF的价格双轨、ETF折溢价、ETF一二级市场套利机制。

ETF的两种价格

ETF基金跟一般的基金定价和交易方式不一样，ETF既可以在一级市场申赎，也可以在二级市场实时交易，两个价格会出现偏离的情况。

打开任意一个行情软件，能看到ETF盘中有两个价格线，一个是二级市场交易ETF撮合成交的实时报价，也就是图中的白线；还有一个是“实时参考净值”，称作IOPV（Indicative Optimized Portfolio Value），根据持仓股实时价格计算而成，也就是图中的红线。

一般来说，我们的实际交易是按照白色价格撮合成交的。

图：机床ETF当日价格走势

来源：wind，截至2024.02.26收盘

当ETF二级市场实时报价大幅偏离IOPV参考净值时，意味着ETF存在折溢价。

ETF的折、溢价

如果ETF二级市场价格＞IOPV价格，意味着在场内购买ETF需要付出比一揽子股票实时价值更“昂贵”的价格。

来源：wind，截至2024.02.26收盘

相反，如果ETF实时报价ETF套利机制

图：折、溢价套利

有一种情况比较特殊，像2月26日机床ETF（159663）、机器人(300024)ETF （562500）持仓股大面积涨停，其中还有重仓股。这种情况可能资金套利少，所以出现了持续的小幅溢价。

因为成份股大面积涨停，如果资金试图买入一揽子成份股套利，可能出现买不进的情况，也就没法实现套利。不过，如果ETF持仓股中，有人气特别高的，也有投资者通过买入ETF再到一级市场赎回，从而换购该股票。

综上，两只ETF涨跌幅短期出现差异，往往是由于折溢价节奏不同所致，其差距要么通过后面几个交易日的反向波动来消化，最终要么通过ETF特有的套利机制平抑。

不过，拉长周期看，由于ETF基金合同对“跟踪指数的误差区间”有限制，所以跟踪同一指数的ETF，一般涨跌幅相差不大，相比ETF涨跌幅，首要的是要选对指数，其次选择流动性较好的品种，规模也不能过于“迷你”；最后，选择一个指数管理经验丰富的公司最为重要。